オフショア投資の散歩道 中田裕（ナカダヒロシ）

12日金曜日、寝台特急「北陸」、「能登」が最後の役目を終えました。まさに

「上野発の夜行列車。。。」

の世界。幼少期に父親と富山に帰った時の記憶がふと蘇る。明け方目が覚めて、まだ日の出前の薄明かりのなか、車窓からはるか遠くにに見えたのは、なんと動物たちを運ぶ列車のシルエット。木馬座の影絵のような幻想的な光景は、今もはっきりと思い浮かべることができる。周りからは夢だ！と言われたが、あれは間違いなく動物たちを乗せた列車だった。と思う。

学生時代や、社会人になりたてのころもよく利用した。言われてみればそれも昭和の時代。気がつくと上越新幹線経由になり、今ではほとんどが空路を利用するようになった。

移動時間の短縮は貴重だが、同時に失ったものも多いような気がする。。。

一方、昨日我が町武蔵小杉に新駅誕生！横須賀線の西大井-新川崎間に出来たもので、新幹線駅を除くと実に22年ぶとの事。これは便利！東京駅、新宿、鎌倉方面に行くにはものすごく時間短縮になるし、成田エクスプレスまで停まる！あとは羽田へのアクセスが便利になれば、完璧！

時代の移り変わりとは、まさにこういう事なんでしょうね。

オフショア投資通信vol54に関しましては、サーバーエラーにより一部の方に配信できておりません。

申し訳ございません。

回復次第お届けします。

尚、複数回届く方もいらっしゃると思います。ご迷惑をおかけいたしますがご容赦ください。

WSJに興味深い記事が掲載されていました。

以下引用いたします。

ギリシャの財政危機が、欧州全体に広がる懸念が生じている。だがこの時期、ファンドマネジャーが狙うのはリスク回避ばかりではない。選別投資で、この危機からチャンスを見いだそうとしている。

　一部のファンドマネジャーは、ユーロ安で競争力が増した欧州の輸出企業に飛びついている。また、北欧諸国などユーロと連動していない通貨を持つ国々の企業を投資先に加えたり、世界各地に収入源を持つ大規模な多国籍企業へ投資し続けるファンドマネジャーもいる。

　ほとんどのファンドマネジャーは、ギリシャの財政危機が拡大することを恐れ、ポルトガル、アイルランド、イタリア、スペインといったユーロ圏の国々からの投資を引き揚げている。だがドイツやフランスなどの財政がはるかに健全な国々への投資は継続している。

　「危機は投資のチャンスを生むことが多い」と米投資運用会社フランクリン・リソーシズの投信、テンプルトン・グローバル・エクイティのポートフォリオマネジメント責任者シンディ・スイーティング氏はいう。

　同氏が投資している欧州の多国籍企業は、独シーメンス、独ＳＡＰ、スペインのテレフォニカなど。また英ＢＰ、仏トタル、英蘭ロイヤル・ダッチ・シェル、伊エニなどの石油大手、スイスのノバルティスや英グラクソスミスクラインなどの医薬品大手にも投資している。その多くが配当利回り4％を超える。

　ギリシャが巨額債務の返済資金集めに奔走するなか、ユーロは安値傾向を強めることになるだろう。それはユーロ圏の輸出企業にとって追い風になりやすい、とファースト・グローバル・ファンドとファースト・イーグル・オーバーシーズ・ファンドのポートフォリオマネジャー、アブヘイ・デシュパンデ氏は説明する。ファンドの欧州銘柄のおよそ半分が、仏ソデッソ、独ファイファーバキューム、仏サノフィ・アベンティスなど輸出関連企業の株式だ。

　米投資顧問ハリス・アソシエイツのデビット・ヘロン氏は、ギリシャに直接的なエクスポージャーのない健全な欧州の銀行には価値があると考えている。

　この数週間、同氏はクレディ・スイス・グループの株式を買い増しした。スペインやアイルランドなどへの懸念が広がっているが、投資家はそれらの国がギリシャと同じ状況に陥ると決めつけるべきではないとして、「一般的にそれらの国々をひとくくりにする傾向にあるが、実際はそうではない」と述べた。

　 外国株のブローカーディラーである米ユーロ・パシフィック・キャピタル社長のピーター・シフ氏は、米国の景気悪化と米ドル安に対するヘッジを主な目的で欧州に投資してきた。同氏はノルウェーなどの北欧諸国や、スイスといった自国通貨を持つ国々に投資してきた。

　「スイスの強みのひとつは、ギリシャ救済の義務を負っていないことだ」とウィンターグリーン・ファンドのポートフォリオ・マネジャ−、デビット・ウィンターズ氏は言う。同氏は最近、スイスの食品大手ネスレの株式を買い増している。

　一方で欧州株はこのところ値を下げている。通常Ｓ＆Ｐ500種よりも10〜20％割安となるＤＪユーロＳＴＯＸＸ指数は現在、24％のディスカウントで取引されている。さらに下がると予想するジャナス・キャピタル・グループのリサーチアナリスト、ガイ・スコット氏は、「買いの時期を見定めているところだ」と述べる。

　投資家は上場投資信託（ＥＴＦ）や指数連動型投信を通じて欧州にエクスポージャーを持つことがあるだろう。そうした場合に気をつけなければならないのは、一部の構成銘柄にポジションが集中する可能性だ。片寄ったポジションはポートフォリオのリスクを高める。

　例えば、フランスと英国のＭＳＣＩ指数は、上位10銘柄で指数全体の時価総額の50％を占める。対照的に、ＭＳＣＩ米国指数は上位10銘柄の割合が18.3％にとどまる。

ユーロ加盟国、非加盟国、欧州．．．いろんな括り方がありますが、一つの個別材料を、ただ単純に他のケースに当て嵌めるのは危険も伴います。混乱期、危機が叫ばれている時こそ、千載一遇のチャンスがあります。

ギリシャより遥かに危機的な財政状況の日本。私は一貫して日本株のインデックス運用に関して悲観的な見解を述べてきておりますが、かといって、全ての企業、株式に弱気というわけではないのです。そもそも投資の基本、醍醐味は個別株投資にあります。企業の事業内容、業績、将来性、経営者等を総合的に判断して、現在の株価が妥当な価格なのか、割安なのか、割高なのかを判断しアクションを決めていく。このプロセスは、全ての投資の基本的かつ必須要件です。

こういう手間暇を惜しみ、結果だけを享受したい人は、それなりのコストを覚悟しなければならないでしょう。

勢いに任せ考えることをやめた時、気が大きくなって恐怖心が薄れた時、往々にして「予期せぬ」

事のせいで、大きな事故、損失に繋がります。１０羽一絡げの議論も、ある意味考えることに手を抜いている状態にほかならないのです。

カテゴリーに分類して、分析を進めていく有効性、利便性は疑念の余地はありませんが、マジョリティ-（多数派）の安心が慢心を招き、変化への対応を誤ってしまう。。。

なんだかどこかの国の政治の話になってしまいそうですが＾＾

今日は大阪に出張しています。スケジュール的には多少の無理は承知で、タイから帰国した翌日に敢えて出張を入れたのには理由があります。実はホイットニー・ヒューストンの13年ぶりの来日公演が大阪城ホールで開催されたのであります。

数年前、世界三大テノール（当時）の一人、今は亡き敬愛するパヴァロッティーの引退コンサートが東京の国際フォーラムで開かれました。既に絶頂期の声の張りは失われ、ステージに立つのが精一杯の姿を目の当たりにし、ぶっちぎりのネッスンドルマで全身の震えるような瞬間をを期待していた私は、しばらくショックから立ち直れませんでした。

今日のコンサートも、まさにそんな感じでした。悲しい現実を目の当たりにすることは辛いことです。もっとも、そのことを一番感じているのは本人に違いありません。かつて一世を風靡し、長年にわたって世界のトップスターとして君臨した歌姫が、往年のような声を期待して集まった多くの聴衆の前で、どんな気持ちでステージに立っていたのでしょうか？アンコールの終盤、観客を振り返ることもなく、逃げるように走り去ったその後ろ姿に、彼女の苦悩全てが表れていたように思います。

どのような論評が紙面を飾るかわかりませんが、復活を素直に歓迎したい気持ちを考慮したとしても、今までのワーストパフォーマンスと言わざるを得ません。残念です。

人の期待に応え、信頼を築くのは大変なことですが、失うのは一瞬。

公私ともに、いろんなことを考えさせられる一夜となりそうです。。。

はぁ。。。

オフショア投資通信VOL５３

今そこにある好機！！！国際分散投資

２０１０年２月１５日

恭喜發財！恭喜

１．ファンド情報

今回は手抜きです。前号とまったく同内容です。スミマセン。。。

○米ドル建　“元本償還確保型債券＆インカム型債券”募集開始のお知らせ

英国老舗運用会社による新ファンドの募集が開始になりました。昨年夏に募集されたファンドの実質第２弾。満期時「元本確保型」の商品と、５年間クーポンが支払われる「インカム型」債券の２タイプとなっています。

特徴としては、組み込まれているファンドが、マネージド・フューチャーズ戦略の中でも基幹プログラムを始めとする中長期トレンドフォロー戦略と、短期戦略で運用を行うファンド複数に分散投資する“ファンドオブファンズ”になっています。

今回の「元本確保型」は、銀行の保証ではなく、アメリカのゼロクーポン国債への投資により満期時の元本を確保しており、“銀行の破たんリスク”を回避。銀行への保証料の支払いがない分、従来の銀行保証型に比べコストが幾分抑えられます。

概要は以下の通りです。

通貨　　　　　　 米ドル建

年率平均利回り　　 　１０．２％（２００４年１月１日から２００９年１１月３０日までの実績）

年率標準偏差　　　　 １１．７％（２００４年１月１日から２００９年１１月３０日までの実績）

販売手数料　　　　　 　なし

募集期限　　　　　   　２０１０年３月２２日まで

満期償還日　　　    　２０２２年１０月３１日

また、インカム型は、前回募集分と違い、満期までの５年間、クーポンは一律年率７％（毎４月、１０月に３．５％ずつの支払い）が支払われ、期中のインカム３５％は確保されます。

但し、元本を確保する設計にはなっていないので、元本確保型に比べ、より積極的な運用が行われることになります。

概要は以下の通りです。

通貨　　　　　　 米ドル建

年率平均利回り　　 　１０．２％（２００４年１月１日から２００９年１１月３０日までの実績）

年率標準偏差　　　　 １１．７％（２００４年１月１日から２００９年１１月３０日までの実績）

元本保証　　　　　 　 　なし

販売手数料　　　　　　　なし

クーポン支払　　　　 　当初５年間×７％　計３５％

募集期限　　　　　   　２０１０年３月２２日まで

満期償還日　　　    　２０１５年４月３０日

○豪ドル建　“元本償還確保型“ファンド新規募集開始のお知らせ

同じく英国老舗運用会社のオーストラリア法人による「元本確保型」ファンドが新規募集となりました。こちらは満期時に銀行の保証が付いており、当社の旗艦ファンドと、アジア、商品に特化したファンドにも分散投資しております。

ファンド構成の内訳は

マネージドフューチャーズ戦略旗艦ファンド：１００％

アジア株式ファンド：２５％

コモデティーファンド：２５％

今回はシリーズ第４弾。因みに２００６年に設定された第１回目のファンドパフォーマンスは累積で２５．４％となっています。

概要は以下の通りです。

通貨　　　　　　 　　　　豪ドル建

元本保証　　　　　 　 満期時にNABの保証あり

販売手数料　　　　　　　なし

募集期限　　　　　   　２０１０年３月２６日まで

満期償還日　　　    　２０２０年４月３０日

２．セミナー情報

「最新 投資商品税務と国際税務に関するセミナー」の御礼

当日は１００名超の多数ご来場いただきましてありがとうございました。

パートナーさんの主催で、ダイジェスト版を２月２７日土曜日に名古屋で行います。

また、３月６日(土)東京、３月１３日（土）名古屋でパートナーさん主催のセミナーがあります。詳細はお問い合わせください。

尚、今月中旬に予定しておりましたプライベートエクイティーファンド関連勉強会は、講師の都合により延期になりました。詳細固まり次第あらためてご連絡いたします。

３．タイランドバンキング「White　Sand　Beach」視察ツアー

今回で3回目を迎えた視察ツアー。天候にも恵まれ、実に内容の濃い実り多いツアーとなりました。詳細は次号にてご報告いたします。

出張前の休日。お客様との面談を終えて帰宅すると、家の中から何やら甘いにおいが漂ってきました。母娘が休戦協定を交わし、楽しげにバレンタインデーのチョコレート菓子を作っておりました。さっそく

「味見させて」

と手を伸ばすと、

「ムリ！」と即絶。。。

それでもとめげずに手を伸ばすと、すばやく「バシッ！」と手をたたかれた。娘の非情を訴えようと、カミサンのいるキッチンに入ろうとすると、

「手洗いうがい！」

「。。。」

今時の中学女子は、意中の男の子や義理チョコをあげるのではなく、女子にともチョコなるものをあげるのだそうで。。。父親といえば、失敗作の欠片のご相伴に与るのみ。。。時代は変わったものですね＾＾

次号は３月１日、今年最初の満月の夜にお届けいたします。乞うご期待！

では私個人のHP「オフショア投資の散歩道」http://www.offshoretoushi.com/

も併せて次号もお楽しみに。

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中田　裕

国際フィナンシャルコンサルタント、海外投資アドバイザー