オフショア投資の散歩道 中田裕（ナカダヒロシ）

FX CONCEPTS という会社をご存知でしょうか？為替の世界ではおそらく知らない人がいないくらい有名なリサーチ、アドバイザリーの会社です。1981年創業の老舗。私も香港勤務時代に、当時はFAXで毎日配信される情報を参考にして（本体のディーリングルームから横流し？してもらって）ディーリングをやっていました。相場を離れて、しばらく忘れていた名前でしたが、最近、この会社が運用するＦＸファンドの存在を知り、調べてみると、これがなかなかのパフォーマンス！お客様から過去何度も何か良いFXファンドが無いかと照会を受けては、満足なファンドをご案内できていなかったのですが、これならお勧めできそうです。

パフォーマンスだけでなく、ルクセンブルグ上場で、Daily　Liquidity（日次約定可能）なのも安心感があります。

いわばマネージドフューチャーズ／ＣＴＡの為替特化版、のような感じです。分散の観点からも面白いかもしれません。

たまには本業のコメントもしないと。。。＾＾

Banks to Expand Services in the Northern Province
Following the liberation of the entirety of the Northern Province, banks have shown a considerable interest in resuming normal banking operations
in the Province. This situation has resulted in many licensed commercial banks and licensed specialized banks seeking approval to open
new branches and other banking outlets in the Northern Province. The Central Bank has, over the past 3 weeks, granted approval for 67 new
banking service outlets in the Northern Province, which is the largest number of approvals given during a comparable period. This trend of
banking expansion in the Northern Province is expected to grow with the resettlement of the displaced persons.
The Central Bank is also formulating new micro-finance programmes to cater to the credit needs in the Province and to unleash the potential for
development, and thereby facilitate faster development in the Northern Province. The resulting expansion in business will strengthen the financial
position of the banks as well.

38th Meeting of the Board of Directors of Asian Clearing Unionto be held in Colombo on 16th June 2009
The Central Bank of Sri Lanka will be hosting the 38th Meeting of the Board of Directors of the Asian Clearing Union (ACU) on June 16, 2009
in Colombo. The meeting will be inaugurated by the Prime Minister of Sri Lanka, Hon. Ratnasiri Wickremanayake. The main purpose of the
meeting will be to review the operations of the ACU and to adopt resolutions that are deemed necessary for the continued successful operation
of the ACU. The principal advantage of the ACU is that it allows members two months credit in settling their payments relating to the trade
transactions among member countries which are routed through the respective Central Banks/Monetary Authorities. The ACU headquarters is
based in Tehran, Iran.
The key objectives of the ACU are to: (a) provide the facility to settle payments for current international transactions on a multilateral basis
among member countries; (b) promote monetary cooperation among participants; and (c) develop close relations among the banking
systems in the member countries and thereby to promote trade and economic activities among member countries. The ACU which was established
in 1974, presently has a membership of eight Central Banks/Monetary Authorities consisting of Bangladesh, Bhutan, India, Iran, Myanmar,
Nepal, Pakistan and Sri Lanka.
The Board of Directors of the ACU comprises the Governors of Central Banks/Heads of Monetary Authorities of the eight member countries.
Accordingly, the following Governors from the respective countries are expected to attend the Colombo meeting: Dr Atiur Rahman, Bangladesh
Bank, Mr. Daw Tenzin, Royal Monetary Authority of Bhutan, Dr. D Subbarao, Reserve Bank of India, Dr. M Bahmani, Central Bank of
Islamic Republic of Iran, Mr. Than Nyein, Central Bank of Myanmar and Mr. Deependra B Kshetry, Nepal Rastra Bank. In addition, Mr. M
Kamran Shehzad, Deputy Governor of State Bank of Pakistan will represent the Governor at the meeting. Mr. Ajith Nivard Cabraal, Governor
of the Central Bank of Sri Lanka will chair the meeting.

Sri Lanka central bank collects US$160mn since float
June 8, 2009 (LBO) – Sri Lanka's central bank has bought 160.25 million US dollars from foreign exchange markets since a float of the currency
in late March 2009, with 123.0 million collected in the month of May.
In April the monetary authority collected 37.25 million dollars, after floating the currency and breaking a cycle of 'sterilized intervention' in the
last week of March as a prior action ahead of an International Monetary Fund bailout.
Though the bailout has been delayed amid political wrangling from the US and Britain, the float of the currency has achieved the objective of
stopping reserve hemorrhage.
After the float the rupee dipped to 120.00 to the US dollar, but the currency appreciated after the central bank stopped liquidity injections.
The rupee came under pressure in September 2008 after the central bank started selling dollars in forex markets and simultaneously intervened
in money markets to 'sterilize' liquidity shortages, which is expansionary.
To lock up foreign reserves, the sterilization has to turn contractionary, or the currency has to depreciate.
In the past month, the Central Bank's treasury bill stock - which is a proxy for liquidity injections - has remained steady at just over 200 billion
rupees, after falling from an April peak.
Though Sri Lanka has policy rates and market interest rates much higher than the United States and a peg could be easily maintained, the link
comes under pressure when the monetary authority tries to sterilize outflows.
Despite the high policy rate bias (about 11.50 percent in Sri Lanka against near zero in the US anchor currency) sterilizations act as a type of
'quantity easing' putting pressure on the currency.
(LBO, 08-Jun-2009)

オフショア投資通信 (Vol.３６)

今そこにある好機！！！国際分散投資

２００９年６月８日

今回の満月は、生憎の曇り空。世界的な先行きに対する楽観ムードが拡がりつつある中、なんとなく不吉なものを感じてしまうのは考えすぎでしょうか？

前号では米国長期金利の上昇とドル全面安に注意が必要と書きました。しかし結果的には、GMの破綻、二桁に迫る米国失業率、等々、いくつもの材料を織り込んで、目先はドル売り材料の出尽くし感もあり、先週末ドルは特に対円で大きく買い戻されて９８円台まで戻しました。今週もし１００円を越えていくようですと、１月２１日以来のドル高・円安トレンドは「なおも継続中」で、新たなステージに突入する可能性もあります。

ユーロも、今週の戻りが鈍いようですと、当面のユーロ高局面も一旦終了、金、原油の動向とともに注目したいところです。

株価に関しては、６月末に向けて一旦調整局面を迎えるイメージで見ています。昨年末来の解約停止期間が解除されるファンドも出てきており、需給面では注意が必要です。

■   主な内容

1.       連載企画：機関投資家と個人投資家（その3）

2.       ファンド情報

3.       セミナー情報

１．連載企画：機関投資家と個人投資家（その3）

機関投資家と、個人投資家の大きな違いの一つに「時間軸」があげられます。

機関投資家の場合、四半期、半期、年度の決算で、その期間の成果が常に問われます。極端な話、5年先の事など気にして入られない、今期の数字が最優先！となると、運用のスパンは必然的に短くなってしまいます。

もう一つの大きな違いは「運用資金のコスト」ではないでしょうか。

お客様から預かった資金や、市場で調達した資金等、ほとんどの場合、運用資金には調達コストがかかっています。つまり、決められた期間で金利や、配当と言う形で支払い義務が生じ、少なくともその資金流出分を上回る成果の運用が優先されます。

もちろん、銀行のディーリング部隊やヘッジファンドだけが機関投資家ではありません。年金基金の運用は、むしろ長期の安定利回り追及が主眼であり、他の機関投資家とは違った行動をとる場合も多いです。どこにゴールを置いているかによって、その運用スタイル、運用方針は大きく変わってくるのです。

我々個人投資家にとって、機関投資家の動きを知り、参考にすることは大変重要なことですが、注意が必要なのは、その機関投資家がどういうタイプの投資家か、つまりどこにゴールを置いて運用しているのかをしっかりと認識しておく必要があります。

次号では、こうした機関投資家の行動と個人投資家の行動の違いに焦点をあて、具体的な例を用いて考えてみたいと思います。

次号に続く。。。

２．ファンド情報

○　MAN社USD、AUD元本確保型ファンド

通貨によって募集期間が異なっておりますのでご注意ください。

<米ドル建>

発行形態　　　　　　　　　　 満期時元本償還保証付債券

ファンド種類　　　　　　　　 ヘッジファンド（マネージド・フューチャーズ手法）

投資通貨　　　　　　　　 　　ＵＳＤ

元本保証先　　　　　　 　　　Barclays　Bank　Plc（格付ＡＡ-）

満期日　　　            ２０２１年１２月３１日

募集期限　　　　　　　　 　　２００９年　６月２２日

<豪ドル建>

発行形態　　　　　　　　　　 満期時元本償還保証付債券

ファンド種類　　　　　　    ヘッジファンド（マネージド・フューチャーズ手法）

投資通貨　　　　　　　　    ＡＵＤ

元本保証先　　　　　　    Commonwealth　Bank（格付ＡＡ）

満期日　　　            ２０１９年７月３１日

募集期限　　　　　　　　　　 ２００９年７月１０日

○　WIOF African Performance Fund

アフリカ全土の株式を対象としたファンドです。ルクセンブルグに上場しており、日次での約定（買付け、解約）が可能です。将来的な成長余力、可能性という観点で見れば、潜在性の高い市場だと思います。もちろん市場規模もまだまだ小さく、流動性も低い市場なので、ボラティリティーも高いです。いわゆるハイリスク・ハイリターンですね。

３．セミナー情報（速報）

次回は、前号ファンド情報でご案内したVAM　Funds　(LUX)　社を予定しております。

現在最終日程調整中です。詳細固まりましたら、改めてご連絡いたします。

最近夕食（実際には深夜食？）のご飯の量を減らしてみました。カミサンも少なめに用意してくれているのですが、更に敢えて一口残すようにしています。翌日は残されないようにと、更に少なめにご飯がよそってあるのですが、また最後の一口を残し。。。ラップでくるんでミニミニおにぎりにして朝食べる。これだけで1週間で1キロ痩せました！

風呂場の体重計で自慢していると、娘が「多少痩せたって、タバコ止めなきゃ意味ないじゃん！一本に着き5分寿命が縮んでいくんだってよ！」すかさずカミサンも「聞いてる！？」と追い討ちをかけてきます。ついさっきまで母娘のバトルをやってたはずなのに、矛先は最後はいつも父親に。。。

そそくさと浴室に逃げ込む今日この頃であります。

次回は６月２３日（火）、新月の夜にお届けします。

では私個人のHP「オフショア投資の散歩道」http://www.offshoretoushi.com/

も併せて次号もお楽しみに。

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中田　裕

国際フィナンシャルコンサルタント、海外投資アドバイザー

株式会社　メイヤー・アセットマネージメント

〒105-0001東京都港区虎ノ門５-１１-１３　虎ノ門RICHビル３F

TEL　０３-５７７７-１０７１（内線　2006)

FAX　０３-５７７７-１０７２

email: hnakada@meyerjapan.com

www.meyerjapan.com

スリランカ中銀の月次統計資料です。

スリランカマーケットデータ200905

内戦が終結し、海外からの国債投資が急拡大しているようです。

ただ一方では、高い公務員給与、高金利負担の傍ら、税収の落ち込みが激しく、財政収支の建て直しが急務。どこかの国と同じですね。

Sri Lanka Govt. securities foreign interest trickling in
June 01, 2009 (LBO) – Sri Lanka's government securities market has seen a trickle of foreign investment as the country is slowly emerged from　a balance of payments crisis, official data showed.
The central bank said the volume of Treasury bonds held by foreign investors increased by about 1,500 million rupees (about 10 million USdollars) to 4,000 billion rupees over the week ending May 27.
By mid 2008, more foreign investors had put more than 600 million US odllars into the market. But they fled the country in the latter part of the　year.
Though authorities said about 200 million US dollars would remain in the market, the balance also fled as Sri Lanka defended a dollar peg by　printing money (sterilized intervention), which put further pressure on the rupee.
A float of the rupee was needed to break the downward spiral and end central bank liquidity injections which were putting pressure on the rupee.
The rupee was floated ahead of an International Monetary Fund bailout in late March. Though the IMF has been delayed, the float worked and　the monetary system has since stabilized.
In March the central bank's foreign reserves fell to 830 million US dollars, amid tighter data standards.
Central Bank governor Nivard Cabraal told LBO last week that the monetary authority has bought just over 100 million US dollars from forex　markets over April and May.
Analysts say the major risk to the economy comes from the fiscal side. Standard & Poor's lowered the outlook on Sri Lanka 'B' speculative　rating to 'negative'.
"We could see positive credit risk repricing of Sri Lanka in general, especially if structural reforms on the fiscal side are addressed as part of an　IMF program agenda," Citibank said last week in a report.
Government revenues have fall 10.6 percent in the first two months of the year.
Now that the war is over there is hope that the government will renew its efforts to reign in the budget deficit," HSBC bank said in a report to　client. "Much remains to be done in terms of rationalizing the tax structure, broadening the tax base, cutting subsidies and most　importantly　reducing the government’s high salary and interest bill."
The IMF loan has been delayed amid a diplomatic spat with the United States and Britain over treatment of civilians in a recently concluded　war with Tamil Tiger separatists.
Through the float, which was a prior action to a bailout, the delayed IMF program has already achieved its key objective of stabilizing the currency　and ending reserve losses.
But any IMF funds would also bolster foreign reserves and act as a buffer for official external payments.
Heath Schuler, a visiting US congressman last week said he believed Sri Lanka needed the IMF money and would take back the message to his　colleagues.
(LBO, 01-Jun-2009)

-Entrust Securities LtdのWeekly　Reportです。（英文）

Entrust News Letter 22-May-2009.pdf

-Pan　Asia　Bank　のDaily　Reportです（英文）

MARKET WATCH.1.doc